出售费用率下降和子公司扭亏及减亏为成绩超预期主因公司胰岛素出售的收益添加约25%左右，但由于公司出售人员数量14 年未添加，致相关的出售费用并未与收入同步添加，出售费用率会下降是成绩超商场预期的主因；此外建材子公司扭亏，成为14 年的成绩增量。

  重申对公司观念：我国糖尿病患者很多，看好通化东宝600867）宽广的开展空间2013 年我国约有糖尿病患者9840 万人，是国际糖尿病患患者数最多的国家，巨大的患者基数有望造就可观的降糖药物商场。通化东宝作为国内胰岛素有突出贡献的公司，未来跟着胰岛素类似物、口服降糖药物的上市，有望生长为与诺和诺德、礼来齐头并进的全球胰岛素专家。

  估值：目标价26.4 元，保持“买入”评级咱们依据瑞银VCAM 贴现现金流估值得到目标价26.4 元(WACC 8.7%)。

  结合公司未来的成绩添加猜测和可比公司(医药板块内生物药公司)的估值水平(2016 年均匀PE40 倍)，现在公司16 年PE 32 倍对应可比公司均匀估值具有20%的折价，咱们咱们都以为现在估值具吸引力。瑞银证券

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